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风险这么多还不够?富士莱募投项目或再增风险

作者:程力专用汽车股份有限公司 来源:www.chLiw.com 发布时间:2019-01-11 14:09:41
风险这么多还不够?富士莱募投项目或再增风险

  苏州富士莱医药股份有限公司10月18日在证监会官网披露招股说明书。拟在上交所公开发行2200万股。拟募资5.25亿元,其中2.5亿元用来补充流动资金,其余将投向年产720吨医药中间体及原料药项目、研发中心项目和信息化建设项目。

  翻阅招股书发现,富士莱存在产品结构单一、严重依赖海外营收、研发能力不具备竞争力等问题。

  产品结构单一 研发能力不具竞争力

  据招股书披露,富士莱存在产品结构单一的风险。

  2015-2018年上半年,富士莱的主要产品硫辛酸系列占营业收入的比重分别为78.37%、66.83%、67.75%和73.35%。

  对此,富士莱表示,如果未来该产品所处市场发生变化,将面临产品结构单一风险。

  与此同时,上述报告期内,富士莱的硫辛酸及其衍生物产能增加。公司面临行业竞争加剧的风险。

  此外,根据富士莱的招股说明书显示,该公司研发支出近年来占营收的比例呈现出下滑的趋势,从2015年的4.34%下降到了2017年3.64%。而同行业可比公司的研发支出占比目前已普遍较富士莱高出2%以上。

  作为一家医药类公司,富士莱却不断削减研发方面的占比,其用意为何,真的让人费解。不知道富士莱要如何保持在行业内的竞争力。

  营收“双依赖”

  据招股说明书显示,富士莱的产品主要销往境外,外销客户主要集中在美国、欧洲、韩国等经济发达市场。

  2015-2018年6月末,富士莱的产品出口收入占主营业务收入的比例分别为73.83%、69.79%、76.88%和73.46%,占比约在70%左右。

  以富士莱最主要的产品硫辛酸系列为例,2014-2016年,硫辛酸系列产品占其营业收入的比重分别为68.41%、78.37%和66.83%。而美国是富士莱该产品最主要的消费市场。

  众所周知,目前中美贸易战甚嚣尘上,而富士莱的产品销往美国的比例较高,若关税大幅提高,富士莱的产品竞争力势必将受到极大影响,未来营收和利润增长的持续性也将受到极大的挑战。

  与此同时,海外营收占比较高也带来了汇率波动方面对业绩的影响。

  此外,在上述报告期内,富士莱营业收入的70.78%、53.15%、55.64%和72.54%为通过经销模式获得。

  对此,富士莱表示,经销模式使公司对经销商存在一定的依赖性,过多依赖经销商渠道,不仅会失去销售环节的部分利润,且会影响对客户需求直接开发与维护。

  募投项目或招致风险

  从募投项目来看,富士莱将投资年产720吨医药中间体及原料药项目。

  富士莱的硫辛酸系列产品目前产能约为700吨。而相关产品的产能扩建后,硫辛酸产品产能扩张将超过600吨,产能增长将超过50%,合计达到1300吨以上。

  目前,全球硫辛酸的市场容量约1200-1500吨/年;相关中间体及衍生物的市场容量600-1000吨。总体来看,硫辛酸系列产品市场容量合计1800吨-2500吨,年均复合增长率为10%。

  富士莱扩产后,其产能占全球需求的比例将高达70%左右。这样的扩产幅度大幅超过了行业正常的需求增长,或将增加其产能闲置的风险。

  而更让人瞠目结舌的是,此次富士莱还将募投资金中的2.5亿元用来补充流动资金。

  事实上,富士莱每年均会产生近1亿的经营净现金流。若IPO通过,其主要的资本开支投入将通过年产720吨医药中间体及原料药项目取得资金。

  2018年上半年,富士莱的利息支出已远小于利息收入,这大概已经充分证明富士莱是不差流动资金的。

  此外,富士莱的账上没有任何短期借款和长期借款。若富士莱有流动资金方面的问题,还可通过银行负债的形式解决一部分。

  因此,大概率的情况是,这2.5亿的资金要么募集回去后趴在账上睡大觉,要么就是购买理财产品了吧。

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